Cameco היא אחת מיצרניות האורניום הגדולות בעולם — מפעילה את המכרות Cigar Lake ו-McArthur River בקנדה, ואת Inkai בקזחסטן (כשותפה של Kazatomprom). נכון ל-2026, החברה אחראית על כ-18% מאספקת האורניום העולמית. בנוסף, החזקתה (49%) ב-Westinghouse Electric Company — מובילת טכנולוגיית הכורים בארה"ב — נותנת לה חשיפה גם לבנייה והפעלה של כורי דור הבא. הרנסנס הגרעיני בעידן ה-AI דחף את מחירי האורניום ל-$110+/lb ב-2026 (לעומת $30 ב-2020) — שינוי מבנה השוק מהיסוד.
Cigar Lake בסאסקצ'ואן הוא מכרה האורניום הפרודוקטיבי ביותר בעולם — דרגות עפרה של 14-20% (פי 100 מממוצע התעשייה). McArthur River, שהופעל מחדש ב-2022 אחרי 5 שנים של סגירה, מוסיף עוד 15M lb/שנה. סך תפוקת המכרות של Cameco: ~30M lb בשנה.
מתקני המרה (UF6) ב-Port Hope, אונטריו, ו-Springfields, אנגליה (מ-2025). זוהי שכבת הבעלות הקריטית בשרשרת — שוק עם 4 שחקנים בלבד בעולם. מחירי המרה זינקו פי 4 בין 2020 ל-2025 על רקע פיצול הקשרים עם רוסיה.
רכישה משותפת עם Brookfield ב-2023 ב-$8B. Westinghouse בונה ומתחזקת כ-50% מכורי הדור החדש (AP1000) שמוקמים בעולם, ופעילה בכל שרשרת השירות של כורים פעילים. ההכנסות שלה: ~$5B, EBITDA ~$1.0B — תרומה משמעותית לרווחי Cameco דרך שיטת ההון.
ב-2026 מחיר הספוט מעל $110/lb, מחיר חוזים ארוכי טווח $90+/lb. השוק במחסור מבני — ביקוש של ~210M lb בשנה מול אספקה של ~165M lb. הפער מתעצם עם הרחבת הכורים בסין, הודו, וארה"ב. כל חוזה חדש של Cameco נחתם במחירים גבוהים יותר.
החברה מחזיקה בחוזים ארוכי טווח (5-15 שנה) עם מלוא ספקיות החשמל בארה"ב, אירופה ואסיה. צבר נוכחי ~$7B, עם פוטנציאל הרחבה משמעותי. החוזים בנויים על שילוב של מחיר fixed ומחיר רצפה צמוד שוק — מבטיחים תזרים יציב גם בתנודות מחירי הספוט.
אחרי החרם המערבי על אורניום רוסי (ה-Russian Suspension Agreement), Cameco הפכה למקור עיקרי לארה"ב ומערב אירופה. ממשלות מערביות פועלות לאבטחת אספקת אורניום מקומי כעניין ביטחון לאומי, מה שיוצר רוח גבית רגולטורית משמעותית.
הכנסות $710M (+24% YoY), EBITDA מותאם $260M (+45% YoY), EPS מותאם $0.45. תרומת Westinghouse לרווח: $115M — חזק מהציפיות. החוזים החדשים נחתמים במחירים מעל $90/lb.
החטיבה הוסיפה $115M לרווח נטו של Cameco ברבעון (חלק יחסי לפי שיטת ההון), הגבוה ביותר מאז סגירת העסקה. ההכנסות של Westinghouse מ-Services (תחזוקת כורים) ו-NPP (פרויקטי כורים חדשים) הראו עליה מהותית. AP1000 חדש בפולין נכנס לשלב בנייה, ו-eVinci (SMR) באישור NRC מתקדם.
אנחנו רואים שינוי מבני בשוק האורניום — לא תיקון מחיר זמני. הרנסנס הגרעיני, פיצול מהאספקה הרוסית, ומחסור באורניום חדש מהבריקה הם תופעה ארוכת טווח. עברנו לעידן חדש של מחירים גבוהים יותר ויציבים יותר. — Tim Gitzel, מנכ"ל
הערות נוספות: השווי האסטרטגי של Cameco נובע משילוב נדיר של מכרה איכותי (Cigar Lake), נכסי המרה (Port Hope), והשותפות ב-Westinghouse — שילוב שמקנה חשיפה לכל שרשרת הערך הגרעינית. מחירי האורניום הגבוהים פועלים גם על המכרות (שולי רווח מתרחבים) וגם על חוזים חדשים — אפקט כפול שמזניק את הרווחים. החברה מחזיקה ב-$2.1B מזומן ו-$1.0B חוב — מאזן חזק שמאפשר השקעות נוספות בהרחבת קיבולת או רכישות.
| רבעון | הכנסות ($M) | צמיחה YoY | תפוקה (M lb) ($M) | רווח תפעולי GAAP | רווח נקי GAAP | EPS Diluted |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Q1 2021 (מרץ 2021) | 290.0 | -22% | 4.5 | -15.0 | -8.0 | -0.02 |
| Q2 2021 (יוני 2021) | 360.0 | -2% | 4.8 | 25.0 | 12.0 | 0.03 |
| Q3 2021 (ספט' 2021) | 360.0 | -10% | 5.0 | -50.0 | -72.0 | -0.18 |
| Q4 2021 (דצמ' 2021) | 470.0 | +7% | 5.5 | 65.0 | 30.0 | 0.07 |
| Q1 2022 (מרץ 2022) | 400.0 | +38% | 5.5 | 100.0 | 45.0 | 0.11 |
| Q2 2022 (יוני 2022) | 470.0 | +30% | 5.6 | 110.0 | 50.0 | 0.13 |
| Q3 2022 (ספט' 2022) | 390.0 | +8% | 5.8 | -30.0 | -20.0 | -0.05 |
| Q4 2022 (דצמ' 2022) | 525.0 | +12% | 6.2 | 130.0 | 60.0 | 0.14 |
| Q1 2023 (מרץ 2023) | 450.0 | +13% | 5.7 | 130.0 | 65.0 | 0.15 |
| Q2 2023 (יוני 2023) | 470.0 | +0% | 5.9 | 150.0 | 75.0 | 0.17 |
| Q3 2023 (ספט' 2023) | 575.0 | +48% | 6.4 | 90.0 | 95.0 | 0.22 |
| Q4 2023 (דצמ' 2023) | 845.0 | +61% | 6.8 | 175.0 | 80.0 | 0.18 |
| Q1 2024 (מרץ 2024) | 635.0 | +41% | 6.3 | 145.0 | 8.0 | 0.02 |
| Q2 2024 (יוני 2024) | 600.0 | +28% | 6.5 | 165.0 | 30.0 | 0.07 |
| Q3 2024 (ספט' 2024) | 720.0 | +25% | 6.9 | 200.0 | 80.0 | 0.19 |
| Q4 2024 (דצמ' 2024) | 1,000 | +18% | 7.5 | 305.0 | 135.0 | 0.31 |
| Q1 2025 (מרץ 2025) | 575.0 | -9% | 6.4 | 170.0 | 70.0 | 0.16 |
| Q2 2025 (יוני 2025) | 580.0 | -3% | 6.7 | 175.0 | 80.0 | 0.18 |
| Q3 2025 (ספט' 2025) | 685.0 | -5% | 7.0 | 215.0 | 95.0 | 0.22 |
| Q4 2025 (דצמ' 2025) | 925.0 | -8% | 7.5 | 290.0 | 130.0 | 0.30 |
| Q1 2026 (מרץ 2026) | 710.0 | +24% | 7.2 | 235.0 | 195.0 | 0.45 |
סיכומים שנתיים: FY2021: $1.48B · FY2022: $1.79B (+21%) · FY2023: $2.34B (+31%) · FY2024: $2.96B (+27%) · FY2025: $2.77B (-6%) · תחזית FY2026: $3.20B–$3.50B (+15-26%). הירידה ב-2025 נובעת מתזמון חוזים — מבחינת אובייקטיבית 2025 הייתה שנת שיא תפעולית.
ספקית חשמל גרעינית גדולה בארה"ב צריכה להבטיח אספקת אורניום מועשר לכוריה לאורך 15 שנה. אחרי החרם על אורניום רוסי וה-Russian Suspension Agreement, האפשרויות הצטמצמו ל-Cameco, Kazatomprom (קזחסטן) ומכרות באוסטרליה. Cameco זוכה בחוזה הדגל בזכות שילוב של כרייה, המרה ושירותי Westinghouse.